「华夏医药」恒瑞医药(600276)季报点评：翻新药研发管线稳步鼓动

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（开始：华夏证券究诘所）

公司前身为连云港制药厂，成立于1970年，是国内闻明的抗肿瘤药、手术麻醉类用药的究诘和坐褥基地之一；居品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、荒谬输液、糖尿病药、自己免疫药、心血管药、眼科用药等稠密领域，已造成比拟完善的居品布局。

2024年前三季度，公司结束生意收入201.89亿元，同比增长18.67%，归母净利润46.20亿元，同比增长32.98%；扣非后归母净利润46.16亿元，同比增长37.38%；基本每股收益0.73元。其中，第三季度，结束生意收入65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88亿元，同比增长1.91%；扣非后归母净利润11.26亿元，同比增长0.84%。功绩增长的主要原因是：1）翻新恶果临床价值突显，冉冉惠及更多患者；2）敷陈期内，Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款证据为收入。

从盈利才气看，2024年前三季度，公司概括毛利率为85.97%，较上年同时增长了1.59个百分点；销售净利率为22.87%，较上年同时教学了2.59个百分点。

从技巧用度率看，2024年前三季度，公司的销售用度率为30.26%，较上年同时下落了1.53个百分点；解决用度率为9.28%，较上年同时下落了0.57个百分点；财务用度率为-2.22%，研发用度率为22.53%，较上年同时加多了0.63个百分点。

敷陈期内，公司翻新药管线研发顺利鼓动。其中，8月28日，用于调节稳当继承系统带疗或光疗的中重度斑块状银屑病的成东谈主患者的自主研发1类新药夫那奇珠单抗打针液（IL-17 单抗）上市；9月6日，JAK1羁系剂硫酸艾玛昔替尼片针对成东谈主重度斑秃的适合症讲演上市；9月14日，HER2 ADC翻新药打针用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）针对既往继承过至少一种系统带疗的局部晚 期或颐养性HER2突变成东谈主非小细胞肺癌患者的调节的适合症讲演上市；9月20日，自主研发并具有学问产权的抗PD-L1/TGF-βRII双功能会通卵白瑞拉芙普α打针液（SHR-1701）聚拢氟尿嘧啶类和铂类药物用于局部晚期不成切除、复发或颐养性胃及胃食管联接部腺癌的一线调节的适合症讲演上市。翻新药板块是公司往日主要的增长引擎。把柄公司公告的职工抓股有缱绻，2024-2026年将累计新增15款新药NDA肯求。

展望公司2024年、2025年、2026年每股收益鉴识为0.91元，1.10元和1.27元，对应11月21日收盘价50.19元，动态市盈率鉴识为55.45倍，45.81倍和39.66倍，公司为国内翻新药龙头企业，往日翻新药管线有望抓续丰富， 赐与公司“买入”的投资评级。

风险指示：行业监管策略变化风险，研发不足预期风险，出海不足预期风险，居品竞争加重风险等。

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