国信证券：予伟仕佳杰“优于大市”评级 2023年全体有谋略后果发挥沉稳

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　　国信证券发布磋议证据称，予伟仕佳杰（00856）“优于大市”评级，预测公司24-26年净利润分手为10.58/12.95/15.30亿元。领受PE估值法，选取同业业可比公司神州数码、新聚想和艾睿电子为可比公司，接洽到公司在电子信息产物分销规模的深厚积攒与业务间较强的协同效应，予以公司2024年10-12倍PE，预测合理估值7.4-8.9元。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　三十年深耕IT分销与服务，构建全产业链生态体系。

　　伟仕佳杰创立于1991年，专注信息时间措置决策的现实哄骗，构建起隐敝全产业链的“分销+服务”生态体系。其业务长入高下流，提供硬件、软件及全体措置决策一站式服务，并贬抑拓展云盘算等新兴业务。公司治理结构踏实，股权多元，治理团队布景不凡且涵养丰富，共同推动公司在亚太及大家市集的发展。

　　事迹增长相宜预期，净利看护踏实。

　　2023年公司买卖收入为738.9亿元，同比下落约4%，但归母净利润达到9.22亿元，同比增长12%。公司在收入略有下滑的情况下仍保捏了较好的盈利智商和有谋略后果。2024年上半年，公司买卖收入400.8亿元，同比增长8%；净利润为4.53亿元，同比下落10%。

　　用度率看护低水平，盘活速率放缓。

　　公司2023年全体有谋略后果发挥沉稳，毛利率提高至4.73%，较2022年高潮0.36个百分点。在用度摈弃方面，2023年销售用度率为1.7%，治理用度率为0.9%，全体用度率水平较低。从供应链运营后果来看，2023年应收账款盘活天数踏真实68天傍边，但存货盘活天数从2019年的34天攀升至2023年的55天，盘活速率显明放缓。手脚IT产物分销商，公司在产业链中议价智商相对较弱，需要快速朝上游支付货款，同期予以下搭客户一定账期，资金盘活压力大。此外，为唐突供应不细目性加多库存储备，以及产物结构窜改等成分，也导致存货盘活速率放缓。

　　“企业系统+陡然电子+云盘算”三轮初始，东南亚业务捏续增长。

　　业务布局以企业系统、陡然电子及云盘算三大板块为中枢，为客户提供全倡导的ICT措置决策。公司斥地了完善的分销服务收罗，领有超50，000家渠谈结结伴伴，隐敝九个国度80多个处事处的业务布局。在战术布局方面，公司与华为、阿里巴巴、腾讯、惠普、苹果等科技巨头斥地结合联系，通过无为的分销收罗，最终服务于科研院所、企业客户及政府机构等终局用户。伟仕佳杰捏续鼓动东南亚业务布局，受益于该地区宽阔东谈主口和数字化转型需求，业务稳步增长，从2013年69亿元增至2023年160亿元，年均增长约10%。在保捏与华为、逸想等国产物牌结合的基础上，2023年公司还与D-link、大华、创维等著明品牌竣事公约，共同开拓东南亚市集。

　　风险教导：分销行业竞争是非，议价智商低；时间发展速率不足预期。

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连累剪辑：史丽君