华金证券：短期保管震撼偏强趋势，跨年行情络续

　　投资重心

　　历史上受策略和外部事件、流动性、市集容貌等影响跨年行情时辰可能出现震撼。

　　2010 年以来跨年行情共出现6 次，复盘来看：（1）6 次中有1 次捏续上行、2 次先上行（震撼）后震撼（上行）、3 次上行-震撼-上行的走势。（2）跨年行情的节律主要受策略和外部事件、流动性、市集容貌影响。一是策略收紧或外部事件偏负面可能导致行情出现震撼，如2009 年末防通胀、2017 年末去杠杆、2019 年末新冠疫情、2021 年1 月好意思债收益率大幅上行、2023 年2 月中好意思博弈等。二是流动性收紧也可能使得行情转为震撼，如2017 年底好意思联储加息。三是市集容貌过热也可能导致行情出现震撼，如2010 和2020 年1 月上证综指PE 分位数王人在69%以上。

　　策略或外部事件偏负面、流动性收紧等身分影响下可能导致行情延至次年开启。（1）策略和外部事件偏负面可能导致行情延长至次年开启：如2011 年末欧债危急、2016年末证监会加强杠杆收购监管，导致昔日春季行情于次年开启。（2）年末流动性偏紧也可能导致行情延长至次年开启：如2010 年末央行接连提准提息，2013 年末国内银行间拆借利率全面上升，2015、2016、2018 年末好意思联储均有加息，导致这些年份的春季行情均于次年1 月开启。

　　本年来看，策略积极、外部风险有限、流动性宽松下跨年行情还是开启，难出现大盘曲。（1）年底积极的策略依然可能进一步出台和实行。一是扩大拓荒更新和以旧换新策略边界、地产削弱等策略可能进一步实行。二是饱读动分成、国改和恒久资金入市等本钱市集策略可能进一步出台和落实。（2）年底外部风险可能相对偏小。

　　一是中好意思金融责任组第七次会议已收场，中好意思相关短期有改善迹象。二是中东和俄乌等地缘风险可能旯旮下落。（3）年底国内流动性可能进一步宽松。一是A 股近期出现震撼也还是反应了好意思元上升导致的流动性偏紧预期。二是国内流动性依然充裕，且可能进一步宽松。（4）现时国内A 股容貌依然处于中性或偏低水平。

　　短期保管震撼偏强趋势，跨年行情络续。（1）分子端：策略放胆有所清晰，短期经济建造预期延续。（2）流动性：短期可能进一步宽松。一是好意思联储表态来岁降息节律可能放缓，但对国内流动性宽松的制肘有限。二是国内年底可能当令降准。

　　三是微不雅资金年底流入可能有所改善：融资风险有限，岁末岁首保障、外资等可能回流A 股。（3）风险偏好：短期可能旯旮改善。一是好意思元指数上升和好意思股盘曲可能压制风险偏好，后续市集容貌可能有所建造。二是国内策略对风险偏好依然有维持。

　　短期络续关心科技成长和中枢金钱。（1）科技成长是跨年行情的干线。一是复盘来看，积年跨年行情中，不管是震撼时辰如故上行时辰，高景气的行业王人是领涨的干线，有延续性。二是现时来看，科技成长仍是干线：领先，11 月底于今领涨的科技干线后续可能延续；其次，现时产业趋势上行的是东谈主工智能等科技行业。（2）成长中的军工、通讯和奢华中的零食等短期容貌和估值相对偏低。（3）短期提议络续关心：一是策略和产业趋势朝上的电子（奢华电子、半导体）、缠绵机（自动驾驶）、通讯（算力）、传媒（AI 期骗）、军工、机械（机器东谈主）；二是可能受益于策略的食物、汽车、商贸零卖、社服；三是基本面可能改善的电新、医药等。

　　风险提醒：历史训导异日不一定适用，策略超预期变化，经济建造不足预期。

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遭殃剪辑：何俊熹