电动车24Q3财报回归：筑底完成，龙头当先复苏

（以下本体从东吴证券《电动车24Q3财报回归：筑底完成，龙头当先复苏》研报附件原文摘录）节录24Q3电动车板块利润同环比下滑，其中电板利润占比升迁，中游分化，正极、结构件等格式扫尾环比增长：2024年Q3新动力汽车板块扫尾营收8814亿元，同比下滑4%，环比增长4%；归母净利润399亿元，同比下跌20%，环比下跌9%。利润占比看，24Q3上游材料利润占比为2%，锂电板中游占比49%，其中电板格式占比39%，环增4pct，中游材料占比6%，环比微降，整车占比40%，环比下滑4pct。24Q3正极、结构件、三元先行者体、添加剂等格式环比扫尾正增长，其中正极部分公司环比改善光显。2024Q3归母净利润环比增速排序为正极40%（富临、容百等超预期）>铁锂正极30%>结构件28%>三元先行者体20%>碳酸锂12%>添加剂3%>电板1%>铜箔0%>汽车中枢零部件-10%>隔阂-14%>负极-14%>三元正极-18%>整车-19%>锂电树立-28%>六氟磷酸锂及电解液-73%>铝箔-91%。板块Q3盈利水平有所改善，本钱开支同环比赓续下跌，隔阂、负极、三元先行者体在建工程加多，其余基本下跌光显。2024Q3毛利率为20%，同比增长2个百分点，环比增长1个百分点；净利率为7%，同比增长1个百分点，环比抓平。2024Q3接头举止净现款流394亿元，同比增长11%，环比增长26%，Q3本钱开支同环比-22%/-1%，期末在建工程较岁首加多7%，其中负极、隔阂、三元先行者体环比增长。期末板块营运本钱较岁首抓平，其中电板、负极较岁首增长，其余均下跌；无息在手现款较岁首下跌8%，仅电板、整车、三元正极、铝箔格式无息在手现款为正，隔阂、先行者体、铁锂、负极格式资金压力大。11-12月排产超预期，瞻望25年电动车销量有望保抓20%增长，龙头盈利回转可期。国内电动车销量超预期，一方面来自汽车破钞刺激战术，另一方面来自经济型车型电动化抓续升迁，抓续性可期。11-12月行业排产超预期，环比抓平，淡季不淡，预示25Q1末端需求或好于预期，25年有望守护20%增长，超1500万辆。Q3各产业链盈利底部企稳，具备竞争力、新址品上风龙头盈利回升光显，包括电板、铁锂正极、负极格式头部公司。各格式新增产能则光显放缓，供需接头抓续好转，25年回转可期。投资提出：行业需求超预期，11-12月淡季不淡，25年需求上修至25%增长，面前估值盈利底部，龙头本领篡改、成本上风特殊，盈利当先归附，供需回转在即，热烈看好。首推面孔和盈利相识龙头电板（宁德期间、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），怜惜（富临精工、龙蟠科技）等；同期碳酸锂价钱已见底，看好具备优质资源龙头，保举（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。风险教导：价钱竞争超阛阓预期、原材料价钱波动、投资增速下滑