财信证券：赐与柳工买入评级

财信证券股份有限公司杨甫,周艺晗近期对柳工进行参谋并发布了参谋敷陈《“三全”计策股东公司竞争力捏续升迁》，本敷陈对柳工给出买入评级，现时股价为12.47元。

　　柳工(000528)　　投资重点：　　2024年前三季度营收捏续增长，利润权臣高增。2024年1-9月，公司已毕营收228.6亿元（yoy+8.3%），归母净利润13.2亿元（yoy+59.8%），扣非归母净利润12.1亿元（yoy+93.9%），运筹帷幄净现款流10.8亿元（yoy+1808.9%）。2024年第三季度，公司已毕营收67.9亿元（yoy+11.8%/qoq-16.3%），已毕归母净利润3.4亿元（yoy+58.7%/qoq-30.6%），运筹帷幄净现款流-0.4亿元（yoy-119.5%/qoq-103.8%）。　　“三全”计策股东利润率同比显着改善。2024年1-9月，公司毛利率/净利率永别为23.5%（yoy+2.8pct）/9.2%（yoy+0.6pct）。其中2024年第三季度，公司毛利率为23.7%（yoy+1.8pct/qoq-0.3pct），净利率为5.0%（yoy+1.5pct/qoq-1.2pct）。全年利润率呈现幽静略增态势，主要获利于公司围绕“全面治理有运筹帷幄、全面智能化、全面国际化”的“三全”计策捏续打造的中枢竞争力。1）客户结构优化：公司讹诈全面治理有运筹帷幄的遐想和开辟的上风，为客户名目提供全人命周期料理办事。2024年上半年大客户成交额增长超100%，在公司收入占比接近30%，国表里大客户成交量和占比捏续升迁，大客户复购率权臣增长。2）居品结构优化：公司装载机、挖掘机等中大型诞生及高毛利吨位段的居品占比升迁。公司通过积极开拓细分市集，打造渠谈生态，说明捏续跑赢行业。2024年上半年，公司挖掘机国内销量同比已毕止跌转正，增长29.5%，市集份额升迁3pct，再更正高。3）区域市集开拓：国外业务保捏了高质料增长，有用对冲了内需下滑带来的冲击。2024年上半年，公司已毕国外营收77.1亿元（yoy+48.0%），国外营收占比升迁至48.0%。前三季度，公司非洲、拉好意思、南亚、中东中亚市集收入高速增长，收入结构占比扩大，泰西老到市集占比缩减到不足20%。　　降本增效，打造电动居品捏续竞争力。公司自10年前布局电动化居品以来，已打破了电驱、电芯、电板料理系统等中枢本事，完成多项整机电动截止系统开辟，凭借先进的本事水随和出色的居品性量，柳工将电动化居品的使用本钱缩小了60%-70%，功课后果升迁20%，能源系统故障率缩小50%，现在，公司共领有11条电动居品线，电动居品累计销量打破5000台。2024年上半年公司电动装载机销量同比增长159%，市集占有率保捏行业进花样位，国外市集电装销量高增势头捏续。　　盈利计算：畴昔国际化及锂电化业务将连接股东公司事迹增长，同期公司的土方机械业务也有望受益于国内挖机需求触底回升以及诞生更新政策的需求股东捏续增长。谈判到现在国表里宏不雅结尾需求仍有待回暖以及市集竞争较为强烈等成分，咱们严慎计算公司2024-2026年归母净利润永别为16.4亿、21.1亿、27.3亿，同比增长88.9%、28.6%、29.5%，对应市盈率PE为14.5倍、11.3倍、8.7倍，赐与“买入”评级。　　风险教唆：行业需求不足预期、新址品及国外市集拓展不足预期、汇率波动风险、宏不雅经济风险。

本站数据中心证据近三年发布的研报数据遐想，中信证券刘海博参谋员团队对该股参谋较为深远，近三年计算准确度均值为79.37%，其计算2024年度包摄净利润为盈利15.56亿，证据现价换算的计算PE为15.67。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增捏评级2家；往时90天内机构见识均价为13.64。

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